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快捷藥方公司身陷困境


簡要介紹我們有理由相信,C和C造成的損失將使快捷藥方公司與A公司億美元的大單失之交臂。在業績發布會上,快捷藥方表示,雙方的合作金額並沒有達到億美元。但是由於其成本結構較高,任何變動...

- 2017年6月16日06時44分
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簡要介紹

我們有理由相信,Coventry和Catamara造成的損失將使快捷藥方公司與Anthem公司140億美元的大單失之交臂。在業績發布會上,快捷藥方表示,雙方的合作金額並沒有達到30億美元。但是由於其成本結構較高,任何變動都將影響到它的估值、自由現金流和未來發展。

造成虧損的Coventry和Catamara

受Coventry和Catamara表現不佳的影響,快捷藥方公司(NASDAQ:ESRX)的成交量下降。快捷藥方的CFO兼行政副總裁Eric R. Slusser 表示,Coventry和Catamara聲稱要求得到3%的索賠。


2016年,快捷藥方調整後的稅息折舊及攤銷前利潤預計將增加3%〜5%,達到72~74億美元,因此索賠的損失看起來對公司不會造成太大的影響。

儘管如此,快捷藥方和這兩家子公司的親密關係已經破裂,其主導地位也將受到影響。

面臨留住投資者的難題

Coventry的失敗:2012年,安泰保險公司(NYSE:AET)以56億美元的價格收購 Coventry醫療保健公司,作為開展與政府合作業務(如醫療保險、醫療補助)的第一步。但是,安泰隨後和哈門那(NYSE:HUM)簽訂了37億美元的合作計劃,這項計劃將在2018年推行,每年將實現12.5億美元的盈利。Catamara的失敗:同樣地,2015年7月23日,聯合健康集團(NASDAQ:UNH)取消了128億美元的收購計劃。2015年末,Catamara和聯合健康旗下的Optum公司都在處方管理業務上搶占了極大的市場份額。

這些損失對於一家大型健康保險公司來說,是極為致命的。如果不能和其他公司進行有效的合作,將會減少其對客戶的吸引力。但是,快捷藥方公司和美國其他幾大健康保險公司似乎相處得並不融洽。


(圖片來源:Anthem)

Anthem(NASDAQ:ANTM)、信諾(NYSE:CI)和安泰三家公司的併購計劃正在有條不紊地進行著。如果一切順利的話,三家公司將會主宰健康保險市場,美國五大健康保險公司也只會剩下三個。因此,三家公司的合作也引發了反壟斷抗議。在市場份額方面,安泰和快捷藥方屢有爭議,早在2008年,安泰就曾起訴過快捷藥方:「快捷藥方企圖通過不正當手段侵吞安泰7500萬美元的服務收入,剝奪安泰收購的股份。」

最近,安泰與快捷藥方子公司Coventry停止合作也意味著雙方關係的惡化,兩家公司再度合作的可能性極小。

由於在Catamara收購計劃上的不愉快,已經和快捷藥方割裂關係的聯合健康集團也不可能成為其潛在的客戶。聯合健康一度是美可保健公司的最大投資者,直到快捷藥方花291億美元收購了美可。聯合健康非常注重自身的產業鏈規劃,因此兩者的合作可能難以為繼。

現在,你知道我們為什麼擔心了吧。很快,美國只會剩下三大健康保險公司,但是快捷藥方和其中兩家公司都已經鬧僵了。能否和第三家公司展開合作對於目前陷入窘境的快捷藥方來說至關重要。

Anthem的再度考驗

就在人們都為快捷藥方擔心的時候,2015年第四季度的業績發布會上,快捷藥方避開了與Anthem相關的話題。毫無疑問,雙方已經就價格問題進行了談判,我們也可以看看是否符合我們的預期。

快捷藥方的董事長兼CEO George Paz在業績發布會上表示:「我已經強調過多次,我不便在這裡透露太多細節。我理解作為股東想要對公司有更多的了解,但是作為公司的領導者,我必須要維護大家的利益。我們正在和供應商談判,我不認為他們會樂意我把還沒有商量好的事情拿出來講。所以,非常抱歉,我暫時還不能給大家準確的答覆。」

在J.P.摩根公司的健康大會上,Anthem的CEO Joseph Swedish向大家透露:「我們將有權調整藥品定價,每年將增加30億美元的收入」


對此,George Paz指出:「我並不清楚所謂的30億美元是從哪裡來的,Anthem不可能得到30億美元。」但是,他並沒有說Anthem什麼都得不到。

因此我們有理由相信,雙方已經達成了某種協議。這意味著,快捷藥方的成本結構也會增加。

George Paz:「正如在我們12月召開的2016年發展大會上強調的那樣,我們將會在2009年簽訂的合同的基礎之上繼續展開合作,致力於達成互惠互利的協議。因此,雖然我不便透露,但Anthem不可能得到30億美元。」

快捷藥方的年收入已經達到了1000億美元,但是凈利潤只有20億美元,因此,任何變動都可能會帶來深遠的影響。但是,Anthem只能給快捷藥方帶來14%的收入,因此Anthem不可能得到30億美元。

然而,值得留意的是,Anthem有權定期審查快捷藥方支付的處方管理費用,那麼我們可以從Anthem公布的數據來推測兩家公司達成的合作金額。

從另一個角度來看,Anthem每年將給快捷藥方帶來140億美元的收入,Anthem目前擁有3850萬會員,這意味著每個會員每年會交364美元。除此之外,Anthem將與信諾集團合併,其會員人數也會增加1470萬(達到5320萬)。換句話說,如果快捷藥方能夠留住Anthem,每年將增加54億美元的收入。

對於快捷藥方來說,在醫療保險業迅速整合的大背景下,Anthem能夠帶來龐大的客戶群。同時Coventry和Catamaran帶來的損失,也迫使快捷藥方留住Anthem。據分析師估計,在股票下跌了20%之後,快捷藥方很可能會有所上漲。但是,除非快捷公司能夠擺脫當前的困境,否則在未來的幾個季度,快捷藥方的利潤率將面臨下滑。

文章來源:Seeking Alpha


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